Sanciones: Por qué Rusia podría enfrentarse a un impago después de todo

Por Karin Hiebaum
Corresponsal Internacional

El banco central de Rusia está trabajando en estrategias para evitar el impago. Pero los esfuerzos por eludir las sanciones occidentales pueden resultar inútiles en última instancia.
A pesar de las amplias sanciones financieras de Occidente, Rusia ha podido pagar todas sus facturas hasta ahora. De este modo, se ha incumplido un objetivo más o menos declarado de Occidente: la quiebra estatal de Rusia. Hasta ahora. Ahora llega el siguiente ataque a la liquidez rusa, esta vez desde Estados Unidos: por instrucciones del Tesoro estadounidense, JP Morgen suspendió los pagos de intereses que Rusia debía hacer en dos bonos en dólares en las últimas semanas. En cambio, Rusia pagó en rublos y buscó socios con los que pudiera saldar su deuda en dólares.

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El miércoles, la situación llegó a un punto álgido: el Comité de Determinación de Derivados Crediticios (CDDC) clasificó el pago en rublos como un posible impago, reforzando el creciente consenso de que Rusia puede haber incumplido sus obligaciones de deuda. La decisión de la CDDC, que no afecta directamente a los niveles de deuda, podría provocar el pago de los credit default swaps, al menos si Rusia no paga a sus acreedores en dólares antes de que finalice el periodo de gracia el 4 de mayo. El país aún podría evitar el impago si paga a los tenedores de bonos en dólares antes de este plazo.
Sin embargo, la jefa del banco central ruso, Elvira Nabiulina, no espera que haya grandes problemas: Rusia «no está amenazada por la insolvencia» y tiene «suficientes recursos financieros», dijo el jueves. El país estaba examinando las posibilidades de redirigir los pagos a través de instituciones nacionales, así como de su propia cámara de compensación. Sin embargo, sigue sin estar claro si los esfuerzos tienen alguna posibilidad de éxito y si las medidas incluso ayudarían al país a evitar el impago.
«La redacción del instrumento de los bonos no aporta claridad al respecto», dijo Mitu Gulati, profesor de la Facultad de Derecho de la Universidad de Virginia. «Presumiblemente un juez tendría que decidir todo esto».

Rusia intenta eludir las cuentas bloqueadas

Al parecer, una de las opciones es utilizar su propio banco central. Así lo informa el periódico ruso Vedomosti. Los bancos extranjeros o los bancos corresponsales, que hasta ahora han gestionado la deuda externa, ya no serían directamente necesarios.

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En este caso, los pagos a los tenedores de bonos irían al banco central ruso en lugar de al banco corresponsal extranjero y al agente de pagos. A continuación, se remitirán al agente liquidador nacional de Rusia. A partir de ahí, los fondos irían a parar a los tenedores de bonos locales o a cuentas «tipo C» especialmente establecidas para los tenedores de bonos de los denominados estados hostiles, como Estados Unidos.
Al confiar en su propio agente liquidador nacional, Rusia también podría evitar a los competidores extranjeros que retrasan los pagos a los inversores rusos. Euroclear y Clearstream, que procesan los pagos como depositarios centrales de valores, bloquearon las cuentas del depositario nacional ruso con ellos, dejando los pagos a los tenedores de bonos locales en el limbo.
El lobby ruso de las grandes empresas, la «Unión de Industriales y Empresarios», ha presentado una propuesta similar para los bonos corporativos con el fin de evitar una oleada de impagos y la congelación de activos extranjeros. Según la propuesta, los no residentes recibirían los pagos de los bonos en cuentas especiales en moneda extranjera en bancos rusos, al tiempo que tendrían derecho a vender los bonos al Ministerio de Finanzas o a sus representantes.
Con esta medida se pretende ayudar a toda una serie de empresas rusas que han caído en un impago técnico porque se les ha congelado el pago de los intereses. Incluso las empresas rusas no afectadas por las sanciones estadounidenses se están retrasando: Citigroup, por ejemplo, dio instrucciones a Severstal para que solicitara un permiso especial del Tesoro estadounidense antes de poder tramitar el pago de intereses de la siderúrgica.
La acción de Citigroup -que se produjo después de que el Departamento del Tesoro bloqueara las investigaciones en curso- significó que Severstal ya no tenía tiempo para pagar los intereses de la deuda en dólares. Los representantes de Citigroup y Severstal declinaron hacer comentarios, mientras que el Tesoro no respondió inmediatamente a las solicitudes de comentarios.
Por su parte, la entidad crediticia VTB, controlada por el Estado, dio a los inversores una idea de la realidad. Pagó los cupones de un bono en euros denominado en dólares en rublos, informó Vedomosti el miércoles. Los inversores de Rusia y de los países «amigos» recibieron los fondos en sus cuentas en rublos, mientras que la moneda rusa se transfirió a cuentas «C» especiales para residentes de países hostiles, según el periódico. Sin embargo, un cambio de agente pagador no es fácil: requiere el consentimiento de la mayoría de los acreedores, y en algunos casos los bonos estipulan que los inversores deben ser informados con meses de antelación antes de que sea posible dicho cambio.
El subcomité del gobierno ruso que presentó el plan también recomendó la recompra de rublos para los bonos en euros, una medida que Rusia ya ha tomado para un bono de 1.850 millones de euros que vence el 4 de abril.
Además del estancamiento en el pago de los cupones, hay una serie de otras obligaciones asociadas a la deuda de las mayores empresas rusas. Juntos, han puesto en el punto de mira los negocios de Wall Street, que normalmente pasan a un segundo plano. También subraya el problema en el que se encuentran los mayores bancos de Wall Street como ejecutores de facto de las sanciones del presidente estadounidense Joe Biden. Un resultado que esperaban desde que Rusia comenzó su invasión de Ucrania.
«Estamos en contacto constante con el gobierno de Estados Unidos y seguiremos haciendo nuestra parte para hacer cumplir las sanciones», dijo la consejera delegada de Citigroup, Jane Fraser, en una conferencia telefónica con analistas la semana pasada. «Pero no tengo palabras para describir las trágicas consecuencias de la guerra en Ucrania».

 




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