La red de seguridad del BCE que falta
Después de alrededor de dos años y medio de la pandemia y seis meses de la guerra de Ucrania y sus consecuencias económicas, el BCE se enfrenta a un dilema: la alta inflación está obligando a aumentar aún más el tipo de interés de referencia. Al mismo tiempo, Europa corre el peligro de caer en una recesión. Antes de una importante reunión de los principales banqueros centrales, las señales de advertencia se multiplican: el euro está perdiendo valor y la falta de una red de seguridad por parte del BCE se hace sentir cada vez más con los bonos del gobierno.
Los inversores están cada vez más nerviosos antes del inicio de la conferencia anual de los principales banqueros centrales el jueves en Jackson Hole, EE. UU.: no hay señales de que la crisis energética vaya a disminuir y el euro, en algunos casos, ya vale menos que el dólar. – permanece bajo presión. Incluso si los problemas en EE. UU. y Gran Bretaña son similares, la zona euro, con la brecha económica a veces enorme entre los países individuales, se ve particularmente afectada por la situación actual.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, se enfrenta a una tarea casi imposible: mantener la inflación bajo control y, al mismo tiempo, no ahogar aún más la ya muy débil economía. O como dijo el miércoles el director del Instituto Alemán de Investigación Económica (DIW), Marcel Fratzscher: “El BCE está atrapado entre dos riesgos: perder el control de las expectativas de inflación y un debilitamiento aún mayor de la economía”.
Los bonos alemanes también fluctúan cada vez más
Los inversores están vendiendo actualmente bonos gubernamentales de países de la zona euro. Porque están asumiendo que, a pesar de la sombría situación económica, el BCE, como se esperaba, aumentará la tasa de interés clave en un 0,5 por ciento más a principios de septiembre. La tasa de interés de los bonos italianos a 10 años subió al 3,65 por ciento, la más alta en dos meses, ya que los inversores se pusieron nerviosos por Italia.
Sin embargo, los bonos del gobierno alemán, que se consideran una apuesta segura, también han registrado recientemente las fluctuaciones repetidas más fuertes desde 2010, aunque en un rango mucho más bajo. En el medio hubo una erupción de esta magnitud, pero según el “Financial Times” solo durante un día en el año anterior.
Ya no hay garantía para emergencias
El trasfondo es la incertidumbre entre los inversores por la salida del BCE, que pone fin paulatinamente a su programa de compra de bonos del Estado, que servía para evitar un bache económico producto de la pandemia. Esto significa que se pierde mucha liquidez en el mercado de bonos europeo. Y la regla general es: cuanto menos dinero hay en el mercado de bonos, más fluctúan los precios y más altas son las primas de interés.
Sobre todo, los inversores ya no tienen un comprador garantizado cuando quieren deshacerse de los bonos del Estado. En una palabra, la ausencia del fondo de rescate del BCE está poniendo nerviosos a los inversores, especialmente dado el actual clima económico incierto. Todo el mundo esperaría una evolución negativa, por lo que nadie se atreve a apostar en contra, citaba recientemente el “Financial Times” al experto en tipos de interés del Bank ING, Antoine Bouvet. Los bonos ya no son rentables debido a la alta inflación, razón por la cual los inversores privados e institucionales los venden cada vez más e invierten su dinero en otros lugares.
La venta aún no ha comenzado
Incluso el hecho de que el BCE haya diseñado una estrategia de varias etapas no puede tranquilizar a los inversores en este momento. El BCE desvía una gran parte del dinero que se libera al detener la compra de más bonos hacia la compra de bonos de estados del euro económicamente débiles. Italia en particular ha sido apoyada recientemente. Pero lo que no está claro es qué sucederá cuando el BCE comience a vender los bonos que tiene en sus balances. Eso podría conducir a más turbulencia.
En cualquier caso, los temores de recesión en la zona euro están aumentando, como muestra una reciente encuesta de Reuters a directivos europeos. Por supuesto, también hay señales positivas: los precios han subido menos de lo que lo han hecho en un año, y la caída de la actividad económica se limita a Alemania y Francia, mientras que la producción en los demás países de la eurozona aumentó, aunque solo mínimamente.
Se requiere paciencia y valor
Todos los banqueros centrales están de acuerdo en principio en que la inflación debe reducirse lo más rápido posible. Con un 8,9 por ciento en julio, la inflación está lejos de la meta de alrededor del dos por ciento. Después del cambio de tendencia de las tasas de interés en julio, con un aumento de cero a 0,5 por ciento, el siguiente paso, nuevamente 0,5 por ciento, se espera para el 8 de septiembre.
Todos los indicios sobre el rumbo futuro de la Reserva Federal de EE. UU. y el BCE pueden esperarse de las declaraciones realizadas tras las consultas en Jackson Hole. Sin embargo, no está claro si Lagarde podrá conducir la zona euro entre Scylla y Charybdis, es decir, inflación y recesión, razonablemente ilesa. En un futuro cercano, se requerirá una cosa por encima de todo de todos: bancos centrales, inversores, empresas, política y público en general: paciencia y nervios de acero.
